6月鋼價(jià)有望迎來(lái)情緒修復性反彈
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- 發(fā)布時(shí)間：2023-06-01 14:33
6月鋼價(jià)有望迎來(lái)情緒修復性反彈
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- 來(lái)源：我的鋼鐵
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回顧5月鋼鐵市場(chǎng)，截止29日，鋼價(jià)出現一波三折的下行走勢，鋼材綜合價(jià)格指數下跌201個(gè)點(diǎn)，螺紋和線(xiàn)材分別下跌193和175個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋、冷軋價(jià)格分別下跌252、217和144個(gè)點(diǎn)。62%的鐵礦石價(jià)格下跌2美元，焦炭綜合價(jià)格指數下跌324個(gè)點(diǎn)，廢鋼價(jià)格下跌145個(gè)點(diǎn)，基本符合5月“超跌才會(huì )有反彈”的觀(guān)點(diǎn)。
5月鋼鐵市場(chǎng)，雖然在多重利空的打壓下超預期下跌，但鐵水的日均產(chǎn)量遠高于上月報告的超跌反彈的條件（日均產(chǎn)量低于233萬(wàn)噸），鐵礦價(jià)格也沒(méi)有到低于95美元/噸的條件，雖然盤(pán)面出現3波小反彈，但力度都比較弱，屬于技術(shù)性和情緒性的反彈（一次是5月5日到周K線(xiàn)支撐位，一次是5月26日到月K線(xiàn)支撐位，還有一次是5月12日建筑鋼材情緒指數低于20），期貨反彈要強于現貨的反彈。
展望6月鋼鐵市場(chǎng)，悲觀(guān)情緒仍舊彌漫甚至進(jìn)一步深入人心，鋼價(jià)仍然會(huì )受到壓制，5月底公布的制造業(yè)和建筑業(yè)指數雙雙進(jìn)入收縮區間，在新的穩經(jīng)濟增長(cháng)政策出臺的預期強烈且有望出臺的背景下，情緒有望適度修復，期貨有望率先震蕩反彈，進(jìn)而帶動(dòng)現貨反彈，不排除會(huì )有反復。
影響6月鋼鐵市場(chǎng)的核心邏輯主要在于：
從情緒面看，極度悲觀(guān)的情緒還會(huì )釋放但或將迎來(lái)修復。5月份以來(lái)，鋼聯(lián)10大鋼材品種的情緒指數，4周均無(wú)一超過(guò)50，有的甚至低于20，更有的只有8、9左右，如此長(cháng)時(shí)間的低迷，在歷史上少見(jiàn)，足以說(shuō)明市場(chǎng)人士心態(tài)極其悲觀(guān)。筆者發(fā)現，無(wú)論是國外還是國內的，凡有相關(guān)的利空，都會(huì )在交易中體現，比如，美國債務(wù)上限、美國6月還有可能加息、地緣政治博弈、動(dòng)力煤價(jià)格的持續下跌、國內通縮的擔憂(yōu)、房地產(chǎn)帶來(lái)系統性風(fēng)險的擔憂(yōu)、城投債風(fēng)險、應收賬款期延長(cháng)、雙焦下跌還有空間（負反饋還沒(méi)有結束）等等，都在情緒上壓制著(zhù)黑色商品價(jià)格。近一段時(shí)間，交易巴尼時(shí)代的“脆弱性、焦慮感、非線(xiàn)性、不可理解”的特征更加明顯（筆者在1月12日的企業(yè)報告中專(zhuān)門(mén)提到進(jìn)入巴尼時(shí)代）。這些悲觀(guān)情緒，短期還難以釋放完畢。特別值得注意的是，最新的鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預期指數環(huán)比回升了4個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明情緒開(kāi)始有些修復。如果有重大利好政策出臺，情緒面將有可能出現向好的積極變化。過(guò)去看到加強預期管理，最近明顯的感覺(jué)不到加強預期管理的效果，如果任由這種情緒蔓延下去，經(jīng)濟失控的風(fēng)險將加大。
從宏觀(guān)面看，沒(méi)有政策利好出臺，還是偏空。有一個(gè)很好的宏觀(guān)景氣度的高頻指標，那就是國信證券的宏觀(guān)擴散指數，5月26日當周這個(gè)指數回落到104.7，比2022年7月和11月的低點(diǎn)還要低，且處于近年來(lái)同期最低水平。實(shí)際上，部分黑色商品價(jià)格也跌到去年最低點(diǎn)以下，從宏觀(guān)定價(jià)的角度去觀(guān)察，還是非常吻合。根據國家統計局的最新數據，4月末，規模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款21.94萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.6%，應收賬款平均回收期為63.1天，同比增加6.4天，這將嚴重制約需求。1~4月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金45155億元，在去年大降的基礎上同比還下降6.4%，可見(jiàn)房地產(chǎn)的信用環(huán)境，沒(méi)有多大的改善。如果流動(dòng)性不能很好地匹配經(jīng)濟增長(cháng)的需求，或將進(jìn)一步抑制經(jīng)濟增長(cháng)，將會(huì )導致經(jīng)濟有陷入通縮的可能。所以，建議盡快出臺有針對性的有效的政策，比如發(fā)行基建特別國債，局部甚至全局取消房地產(chǎn)限購，降息，限制鋼鐵違規產(chǎn)能生產(chǎn)，確保鋼鐵產(chǎn)量只減不增等等。這些政策一旦出臺，或有利于改變人們的宏觀(guān)預期，穩定和增強信心，空就會(huì )翻多。
從基本面看，偏中性。根據鋼聯(lián)樣本統計，5月26日當周庫存合計同比降461萬(wàn)噸，降幅20.9%，其中螺紋庫存同比降344萬(wàn)噸，降幅高達28.9%，只是熱軋庫存同比增18.8萬(wàn)噸，增幅5.4%，都基本處于近年來(lái)的低位水平。如果觀(guān)察庫銷(xiāo)比，也基本處于歷史同期較低水平。絕大部分人士普遍認為，從產(chǎn)量看，鐵水日均產(chǎn)量241.52萬(wàn)噸，遠高于歷史同期均值，是利空；從消費看，也不給力，也是利空。應該講，許多人還是忽略了進(jìn)出口的變化，前4月多出口鋼坯82萬(wàn)噸、少進(jìn)口201萬(wàn)噸，多出口鋼材986萬(wàn)噸、少進(jìn)口168萬(wàn)噸，1-4月整體粗鋼需求是不降反增1%，如果觀(guān)察鋼聯(lián)小樣本數據，是不能很好地反應進(jìn)出口的變化，也就是低估了消費的表現。截止，5月25日當周，小樣本庫存降了198萬(wàn)噸（最后一周應該還有下降），預估6月大概率還是維持去庫態(tài)勢，只是降幅收窄。當然，不排除6月部分時(shí)段，庫存會(huì )有所增加。從統計局公布的規模以上的工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存來(lái)看，4月末增速回落到5.9%（前值9.1%），顯著(zhù)回落，當然，如果考慮營(yíng)業(yè)收入的兩年均值，還是處于主動(dòng)去庫周期。一旦預期改善，中間貿易商或下游企業(yè)補庫，很容易造成市場(chǎng)規格短缺。所以，從供需角度觀(guān)察，6月鋼鐵行業(yè)基本面，以中性偏多為主，問(wèn)題的關(guān)鍵是，暫時(shí)核心交易邏輯不是基本面，而是情緒和宏觀(guān)。當然，一旦出現超預期的持續累庫，對鋼價(jià)或有偏空影響。負反饋是最近黑色交易的主邏輯之一，市場(chǎng)普遍預期動(dòng)力煤還有較大下跌空間，至少先往長(cháng)協(xié)價(jià)720位置跌去，因此，大家覺(jué)得焦煤也還有下跌空間，進(jìn)而帶動(dòng)焦炭?jì)r(jià)格下跌，鋼材成本下移。如果去觀(guān)察歷史焦炭綜合價(jià)格指數，歷史均價(jià)1765，呂梁主焦煤歷史均價(jià)1491，而截至5月29日，焦炭?jì)r(jià)格指數1964，呂梁主焦煤價(jià)格1650，盤(pán)面2309焦炭和焦煤價(jià)格分別是1900和1200左右，簡(jiǎn)單看，價(jià)格即使下跌，空間也有限啦，負反饋雖可能會(huì )有，但也或只是階段性的擾動(dòng)影響。從這一點(diǎn)看，基本面偏空為主。當然，一旦階段性負反饋結束之后，也說(shuō)不定有正反饋。再說(shuō)，許多人認為，只要原燃料跌，鋼價(jià)就會(huì )跟跌，鋼材就不能有合理利潤，這種觀(guān)點(diǎn)未必放之四海而皆準，也不是任何時(shí)候都成立。
從技術(shù)面看，區間震蕩。如果觀(guān)察2310螺紋和熱軋的盤(pán)面月K線(xiàn)走勢，低點(diǎn)連線(xiàn)的支撐在3400附近，理論上是有一定的階段性支撐的，實(shí)際上，這個(gè)位置，也是有一定的估值安全性的，畢竟，2310合約是傳統的旺季合約，除非經(jīng)濟出現大的問(wèn)題，否則，這個(gè)合約還是應該給予一定的合理利潤；此外，從季節性角度觀(guān)察，6月反彈概率較高，歷史上2310螺紋漲跌的概率是：6年跌、7年漲，熱軋漲跌的概率是：2年跌、7年漲，今年4、5月都是大跌（螺紋2310分別跌11.51%和5.46%，熱軋2310分別跌11.97%和4%），高位回落幅度都在近千元，所以6月筑底反彈的概率增加，大概率是進(jìn)入三角形區間震蕩。而一旦期貨反彈，現貨在基本面其實(shí)不差的背景下，或將跟隨。
總之，6月鋼鐵市場(chǎng)，盡管市場(chǎng)人士的悲觀(guān)情緒還有待進(jìn)一步的充分釋放，但隨著(zhù)利空的逐步出盡，尤其是新的利好政策預期增強甚至出臺，在基本面依然維持比較健康的狀態(tài)下，市場(chǎng)有望在探底后迎來(lái)情緒上的修復性的反彈，只是或有反復。從操作上看，鋼廠(chǎng)與其下半年壓減產(chǎn)量，還不如趁6月利潤還未修復，積極主動(dòng)壓減產(chǎn)量（我理解一些鋼廠(chǎng)算短期的小利，但始終都是付出了損失長(cháng)期利益的代價(jià)），爭取在利潤有所修復時(shí)避免被動(dòng)限產(chǎn)。貿易商和終端還是應該選擇多市場(chǎng)靈活操作，衍生品工具能用則用。
（轉載至我的鋼鐵）
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